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现在投资A股贵不贵?

编辑 : 连洁   发布时间: 2017.12.22 16:24:50   消息来源: qg111钱柜官网 阅读数: 580 收藏数: 0 + 收藏 (0)
一是不要借钱购买股票;二是不要增加股票在资产中的占比;三是减少股票持仓,降至总投资50%以下。将其他资金投入最高等级的债券或储蓄存款。​

       (一)如何辨别股价水平是否过高了? 通过对美股1871-1971年这100年的历史走势分析,可以看到19次熊市和牛市周期的最低点和最高点。格雷厄姆对股价的判断是这样的:1948年、1953年的价格水平是可取的,1959年的股价水平(道指在584点)是危险的,1964年的股价(道指在892点)显得“过高”。 怎么判断股价过高?格雷厄姆做了分析: 可以看到,从1948-1971,市盈率从6.3涨至19.2,估值也不再便宜;另外股息收益率和债券收益率,1948年前者是后者的2倍,而到了1971年,后者是前者的2倍,此时股票是缺乏吸引力的。因此格雷厄姆预测1972年的股票不具有投资价值。 我们知道,数学家很难做出模棱两可的结论,一就是一、二就是二;而雄辩家则反过来,他们很难进行严格的论证,而是会反复挑战为什么“一不能是二”呢?格雷厄姆认为,作为一个金融分析者,应当处于数学家和雄辩家之间。什么意思,比如1964、1971年我们判断股价过高,这毫无问题,最终的大跌结果是确定的;不过,未来是马上就暴跌,还是再冲高一段后再崩盘,这是很难预测和把握的,但我们不能因为难以预测就拒绝承认风险。 事实最后也证明,格雷厄姆的预测是成功的,1973-1974年美股下跌了37%。 那么,如果预判股市不再便宜,此时我们应该怎么做?格雷厄姆给出三大原则:一是不要借钱购买股票;二是不要增加股票在资产中的占比;三是减少股票持仓,降至总投资50%以下。将其他资金投入最高等级的债券或储蓄存款。
  
  (二)“过去”不代表“未来” 聪明的投资者绝不能只靠过去的推测来预测未来,这是格雷厄姆的一个核心观点。很多预言家、股评家会在我们耳边吹风:过去N年股票年均回报多少多少,因此未来也可以预期得到同样的回报。 1999年12月,共同基金投资经理凯文-兰蒂斯在电视节目中被问到“无线电信股的市盈率如此之高”是否有高估之嫌,他回答说“这不过分,看看他们的高速增长,其绝对价值是非常巨大的”。但是接下来仅2年时间,兰蒂斯最钟爱的无线电信股诺基亚暴跌近70%,最惨的某通信公司股价下跌了99.9%。 2000年1月,某基金投资策略师罗伯特-弗勒利希在华尔街日报宣传“由于股价太高,把令人满意的公司的股票抛掉,这是投资者所犯的最愚不可及的错误”。但到了2002年,他最看好的思科和摩托罗拉暴跌了70%以上。 格雷厄姆要求所有投资者都要学会发问:为什么股票的未来回报总会与过去相同?如果所有人都确信,从长期投资看股票能赚钱,那股价会不会高估?如果这种情况已发生,未来的回报怎么可能会很高? 而且这种预估会产生可怕后果,比如一段繁荣的市场表现后,你预计未来年化收益达到20%,并加大投入,实际上此时最不该下如此大赌注的,而且过高的预期也会导致不能及时见好就收;反过来,当市场表现一般,你调低未来收益预期至每年5%,并压缩投资,但可能正好错过即将而来的一轮大牛市。 虽然投资者都知道低买高卖,但实际结果却往往背道而驰。格雷厄姆在书中警示----根据物极必反的规则,投资者越看好股票市场的长期走势,他们短线出错的可能性就越高。比如,2000年美股市值达到近15万亿美元的峰值,此时你如果“乐观”的话,2002年资产会缩水50%。而到了2002年,硬币又到了相反的一面,很多所谓市场人士又开始极度悲观,预测未来几十年股市都会收益平平、甚至负回报。此时格雷厄姆会问你:既然专家们上次判断如此糟糕,聪明的投资者现在为什么要去相信他们呢?
  
 (三)股市下一步怎么走? 股票市场的走势依赖于三个要素:
  
  1)实际的增长(公司利润和股息的增加);
  
  2)通货膨胀的增长(物价的总体上涨);
  
  3)投机活动的增长或下降(投资大众对股票兴趣的上升或下降)。
  
  比如公司每股利润年增长1.5%-2%,通胀率是2.4%,股息收益率是1.9%,则这意味着你对股票年回报率的合理期望应该是6%左右。当然可能因为一些投机活动、大家情绪的影响,股价短期内可能被推高或压低。 耶鲁大学的金融学教授罗伯特-希勒把标普指数的价格水平与过去10年公司的平均利润(扣除通胀)进行比较,发现:标普市盈率高于20倍时,此后回报率会较低;而当市盈率降至10倍以下,此后10年的回报非常高。 (美股标普指数与此后10年平均回报) 可以看到,大多数时间,当标普市盈率高于长期均值20.8,长期平均回报低于6%;反之,当市盈率低于长期均值20.8,长期平均回报均高于6%。 这些判断股市是否具有投资价值的方法,在我们A股也同样适用。
  
  

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